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强势美元希望寄托于特朗普靠谱吗

2018-10-12 17:32:43

之所以美元指数在2月9日特朗普提出减税问题之后获得明显提振,有两个问题值得重视。

“近期美元指数展开一波反弹,从99.20附近一路反弹至2月13日的100.70-80附近。舆论普遍将此归功于特朗普政府的减税预期,不少分析认为这预示着美元将掀起新一波上攻势头。上述分析不无道理,但笔者认为值得进一步商榷。”

我们先看看减税预期是如何来的。2月9日,特朗普与航空公司高管会晤时表示,“降低美国企业的税收负担非常重要,我们将在接下来两周或三周后公布一些非凡的税收政策”。

随后,白宫发言人也表示,特朗普将公布一份全面的税改计划,旨在激励企业将工作岗位留在美国国内,并扶助促进美国经济成长。但时间上仍需等待几周,届时也将提供更多细节。

在上述消息发布后,美元走出一波上涨行情。但此处有一个很关键的问题,就是特朗普的减税政策并不是一件新鲜事物。

去年特朗普竞选总统的时候,就曾对其雄心勃勃的减税政策进行过大力宣传。在2016年11月8日赢得选举之后,舆论也曾对特朗普的执政前景进行过一波热火朝天的炒作,其中就包括特朗普减税政策,认为这必将提高美国企业经营业绩,刺激美国经济增长,其舆论基调和目前相比区别不大。

如果硬要找区别,就是2016年11月至12月中旬的那波美元上涨行情中,市场舆论是将特朗普的经济政策作为一个整体进行炒作,而目前是将减税单独拿出来作为美元应该继续上涨的证据。

此时一个问题就提出来了,如果上一波关于特朗普新政的炒作仅仅将美元指数推升到了103附近,这一波集中于减税的炒作能成功推动美元指数越过前一波的高点吗?

笔者看来难度不小。

首先,特朗普最终推出的减税政策能否超出预期很值得怀疑。一般而言,新总统就任后,其最终实行的政策会比竞选时的口头承诺保守一些,而特朗普在竞选时提出的将企业所得税降至15%,未来十年减税4.4万亿美元等主张都是相当激进的,其最终公布的版本恐怕难以给市场更大的刺激。

其次,全球投资者正在逐渐从“特朗普狂热”中冷静下来。特朗普提出的政策主张固然吸引眼球,但随着特朗普就职,其政策推行的难度也逐渐显露,最突出的就是其“禁穆令”陷入司法纠纷而被暂时停止执行,这是特朗普遭遇的一次重大打击。

其实从2016年12月下旬开始,金融市场对特朗普新政的盲目乐观情绪就已经开始降温了,这是美元指数随后陷入震荡下跌的主要原因。虽然由于共和党在议会占据多数,特朗普的减税政策获得通过的难度较小,但大幅度的调整税收必然牵扯到方方面面的利益,如何弥补政府预算缺口就是个大问题,所以短期内令新规则正常运转的难度是很大的。如果市场在未来数月都看不到减税政策得以实施的希望,那么美元的上行动力很可能受到影响。

再次,减税对实体经济的刺激作用不是立竿见影的,其实际效力需要在未来数年内才能逐渐显现。市场对减税预期的热炒只能是增加一个市场短期波动的噱头,其持续性值得怀疑。

在笔者看来,之所以美元指数在2月9日特朗普提出减税问题之后获得明显提振,有两个问题值得重视。

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一是美元指数在跌至100整数点位之后,市场自身存在调整需求。

美元指数从2016年12月中旬开始失去上攻动力,今年1月转为大幅下挫,单月最大跌幅逼近3%。经历了如此大幅的连续下跌之后,市场本身存在较强的调整压力。毕竟美国经济在发达大国仍是一枝独秀的,市场还没有做好迎接美元趋势性下滑的准备,此时任何可能有利于美国经济的消息都很容易刺激美元反弹。

二是法国大选出现意外情况,为美元反弹提供了较好的外部环境。

美元指数的反弹其实并非始于特朗普2月9日提出减税问题,而是始于2月初,当时美元指数最低曾触及99.23,2月9日特朗普表态之前,美元指数已经攀升至100以上。

之所以在2月初美元指数就展开反弹,主要是拜法国总统热门候选人菲永所赐。1月底2月初,菲永的妻子和孩子吃空饷的丑闻持续发酵,令其支持率大幅下跌。本来最有可能入主爱丽舍宫的菲永遭受重大打击,对主张脱欧的极右翼领袖勒庞无疑是个好消息,欧元的反弹行情随即结束,转而下跌,而美元指数则借势在2月初止跌反弹,这才是美元近期上涨行情的起点。

在美元指数止跌之后,特朗普很及时地为市场献上了减税预期,而美元指数在100整数点位附近又有较强的调整动力,多重因素叠加,才有了美元指数近期的持续走强。

总体上看,虽然众多市场舆论认为特朗普政府的减税计划将促使美元再次“腾飞”,但笔者感觉这种预期有些过度乐观,如果没有其他新故事加入,即使特朗普政府最终按照其竞选承诺推出了减税政策,美元指数最多可能也就是维持前期的高位震荡,起码击穿1月初创造的103.82的阶段性高位的可能性较低。

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