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海立美达002537业务结构调整促中长期

发布时间:2019-05-21 22:23:45 编辑:笔名

海立美达(002537):业务结构调整促中长期业绩增长

2011年全年,公司实现主营业务收入20.40亿元,同比下降2.62%;营业利润9,700万元,同比下降19.89%;归属母公司所有者净利润7,801万元,同比下降14.81%;全面摊薄每股收益0.78元。公司此次不进行利润分配,不进行公积金转增股本。

家电进入调整期,影响公司业绩成长。公司主营业务分为三大板块,分别是家电配件类、电机及配件类、汽车配件类,其中家电配件类业务是公司主要收入来源,收入占比连年超过90%。受“家电下乡”、“以旧换新”政策退出,以及房地产调控引起的家电需求下降等因素的影响,家电行业将进入调整期,行业增速有限,这将严重影响以家电配件业务为主要收入来源的公司的业绩成长。2011年,由公司家电配件类业务营业收入下降导致的公司总营业收入下降侧面佐证了这一点。

为求中长期成长,公司处于业务结构调整中。2011年,公司将工作重心放在“结构调整”,加强了电机和汽车配件客户的开发力度,公司电机及配件业务实现营业收入1.17亿元,同比增长21.78%;汽车配件业务实现营业收入1.49亿元,同比大增138.48%。电机及配件业务和汽车配件业务的收入占比分别从2010年的4.64%和3.02%,提高到2011年的5.81%和14.52%。我们认为公司未来几年将一直处于业务结构调整过程当中,电机及配件业务和汽车配件业务的收入占比将持续提高,这两项业务较高的毛利率水平将提升公司的盈利能力,同时避免单一业务给公司带来的经营波动风险。公司此次业务结构调整将成为公司实现中长期成长的动力源。短期看,由于家电行业和汽车行业均进入调整期,公司难有高增长。

拟对外收购,加速汽车配件业务。2012年1月17日,公司与日照兴业集团有限公司达成受让协议,拟受让对方持有的日照兴业汽车配件有限公司60%的股权和日照兴发汽车零部件制造有限公司60%的股权。这两家公司均以汽车配件的生产销售为主营业务,收购有助于迅速提高公司在汽车钣金零部件行业的市场份额,进一步优化客户结构和产品结构,同时发挥供应链、生产、技术、管理以及资本的协同效应,提升公司盈利能力。由于此次收购仍处于协议阶段,故我们未在盈利预测中计算相关受益。

盈利预测与投资评级:我们预计公司年每股收益分别为0.86元、1.03元和1.19元,以2月27日收盘价22.84元计算,对应的动态市盈率分别为27倍、22倍和19倍。考虑到下游家电和汽车行业增速下降影响,公司难有超预期表现,我们维持公司“中性”的投资评级。

风险提示:1)家电和汽车行业景气度持续下滑;2)客户集中度过高的风险。

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